לקוחות ומשקיעים יקרים,
חודש ספטמבר 2025 התאפיין בשילוב נדיר של תנודתיות כלכלית ומומנטום שורי עוצמתי בשווקים. אף על פי שהחדשות הכלכליות לא היטיבו עם המשקיעים – החל מהשבתת הממשלה בארה"ב ועד לסימני היחלשות בשוק העבודה – שוקי ההון בעולם המשיכו לדהור קדימה. מדדי המניות מניו יורק ועד אסיה רשמו רמות שיא חדשות, הזהב טיפס לשיא נוסף, והין היפני המשיך להתחזק מול הדולר. התשואה הממוצעת במסלולים הכלליים חצו בחודש ספטמבר את 2%, כך התשואה מתחילת השנה עברה כבר את ה-11%.
ישראל
בנק ישראל הותיר את הריבית על כנה ב־4.5%, בהתאם לציפיות. מדד המחירים עלה ב־0.7% באוגוסט, כשהאינפלציה השנתית ירדה ל־2.9%, לראשונה מזה יותר משנה מתחת לגבול העליון של היעד. הנגיד ציין כי הוא מצפה לירידה נוספת במדדים הקרובים, וכי ההתמתנות בצריכה הפרטית ובשוק הדיור מאפשרת זהירות מוניטרית. הגירעון המצטבר ירד קלות ל־4.7% מהתמ"ג, אך הממשלה החליטה לפתוח את התקציב ולהעלות את יעד הגירעון ל־5.2%, בעיקר על רקע דרישות תקציביות של מערכת הביטחון בהיקף של כ־20 מיליארד ₪. שיעור האבטלה ירד ל־2.9%, ושיעור התעסוקה עלה ל־60.4%. גם מספר המשרות הפנויות עלה, והשכר הממוצע למשרת שכיר הגיע ל־14,109 ₪, עלייה ריאלית של כ־1.2%. השוק נותר הדוק, תומך ביציבות הצריכה, אך מגביל את האפשרות להורדת ריבית בטווח הקצר. הלמ"ס דיווחה על עלייה של 22% בהתחלות הבנייה, לרמה שנתית של 76.5 אלף יחידות דיור, לצד ירידה של 4.9% בגמרי הבנייה עקב התארכות משך ההקמה לכ־31.5 חודשים בממוצע. במקביל, נרשמה ירידה של 10% ברכישת דירות ו־28% בירידת מכירות הקבלנים – מגמה המעידה על המתנה זהירה מצד הרוכשים, ואולי על המשך ירידת מחירים.
ארה"ב
הכלכלה האמריקאית ממשיכה להפתיע בחוסנה. נתוני הצריכה הפרטית עודכנו כלפי מעלה – צמיחה של 3.8% ברבעון השני (לעומת 3.3% קודם), והצריכה הפרטית עלתה ב־2.5%, עדות לכך שהצרכן האמריקאי ממשיך להחזיק את הכלכלה גם תחת אינפלציה עקשנית. ההוצאות האישיות עלו בקצב חודשי של 0.4% באוגוסט – שלושה חודשים רצופים של עלייה. יחד עם זאת, עננת המכסים שמוביל הנשיא טראמפ ממשיכה להטיל צל על התחזיות קדימה. מדד הליבה של המחירים לצריכה אישית (PCE) עלה ב־0.2% בלבד בחודש אוגוסט, אך נותר ברמה שנתית של 2.9%, מעל היעד הרצוי. סעיפי השירותים היו המנוע המרכזי של האינפלציה, בעוד שמחירי הסחורות דווקא נותרו מתונים. שוק העבודה מראה סימני עייפות: קצב גיוס העובדים ירד, עליות השכר מתונות, ושיעור האבטלה עלה ל־4.3%. הפד, שזיהה עלייה ב"סיכונים כלפי מטה לתעסוקה", ביצע החודש את הקיצוץ הראשון בריבית מזה תשעה חודשים – 25 נ"ב, לטווח של 4.0%–4.25%.
אירופה
באירופה נרשמה בחודש ספטמבר תמונה כלכלית מאוזנת יחסית, עם המשך ירידה באינפלציה לצד נתוני פעילות שמצביעים על יציבות מתונה. האינפלציה הכללית באזור האירו עלתה לשיעור של 2.2% במונחים שנתיים, לעומת 2.0% באוגוסט, בעוד שליבת האינפלציה (ללא מזון ואנרגיה) נותרה ברמה של 2.4%. העלייה המתונה נבעה בעיקר מעלייה במחירי השירותים, בעוד שמחירי הסחורות והאנרגיה נותרו כמעט ללא שינוי. הבנק המרכזי האירופי (ECB) הותיר את הריבית ללא שינוי בהחלטתו מ־11 בספטמבר, לאחר רצף ארוך של חודשים יציבים במדיניות המוניטרית. הבנק הדגיש כי סביבת האינפלציה מתכנסת בהדרגה ליעד, אך עדיין דורשת מדיניות זהירה, וכי הצמיחה צפויה להישאר מתונה במהלך המחצית הקרובה. מדדי מנהלי הרכש (PMI) מצביעים על המשך התכווצות קלה במגזר התעשייה, כאשר המדד ירד ל־49.8 נקודות, ואילו מגזר השירותים נותר בהתרחבות עם קריאה של 51.4 נקודות. הנתונים משקפים מגזר עסקי שמתקשה לצבור מומנטום, אך ממשיך לפעול ברמות פעילות סבירות. שיעור האבטלה באירופה עמד על 6.3%, בדומה לחודש הקודם, מה שמעיד על שוק עבודה יציב יחסית. יחד עם זאת, קצב עליית השכר עדיין גבוה מהשנים הקודמות, מה שעלול לעכב את הירידה המלאה באינפלציה בטווח הקצר.
