לקוחות ומשקיעים יקרים,
חודש דצמבר התאפיין בתמונה מעורבת בשווקים: מדדי המניות בישראל רשמו עליות חדות (ת״א-35 עלה בכ-6.0% ות״א-90 בכ-3.4%), באירופה נרשמו עליות מתונות ( STOXX 600עלה בכ-2.7%), בעוד שבארה״ב המדדים המרכזיים נותרו כמעט ללא שינוי ( S&P 500ירד בכ-0.05%, נאסד״ק בכ-0.7% והדאו עלה בכ-0.7%). המסלולים הכלליים בחודש זה עלו בכ-0.85% כך שהתשואה הממוצעת של המסלולים הכללים בשנת 2025 עמדה על כ- 15%, תשואה מדהימה לכל הדעות, שנה שלישית ברצף.
בהזדמנות זו, נאחל לכל בית ישראל שנה אזרחית טובה, שקטה עם מעט נחת והרבה בשורות טובות.
ישראל
בנק ישראל הותיר את הריבית ברמה של 4.25%, לאחר הפחתה שבוצעה בחודשים האחרונים על רקע התמתנות האינפלציה, התחזקות השקל וירידה מסוימת בפרמיית הסיכון. מדד נובמבר ירד ב0.5% והאינפלציה השנתית התמתנה ל2.36%. בסביבת בנק ישראל מדגישים כי שקל חזק, ירידת מחירי סחורות ואנרגיה, התקררות שוק הנדל״ן ופחות לחצים רגולטוריים, עשויים לאפשר המשך התאמות ריבית לתוך 2026, כל עוד לא יתממשו סיכונים גיאופוליטיים או פיסקליים. מדד מחירי הדיור נותר ללא שינוי. שכר הדירה עלה ב-0.2%, כאשר בחידושי חוזים נרשמה עלייה של 2.8% ובדירות עם תחלופת שוכר עלייה של 4.7%. האומדן השני לרבעון השלישי הצביע על זינוק של 11% בתמ״ג, 13.1% בתמ״ג העסקי, 21.6% בצריכה הפרטית ו-34% בהשקעות בנכסים קבועים, לאחר החולשה ברבעון השני על רקע הלחימה. המדד החודשי לפעילות המשק עלה בנובמבר ב-0.5%. שיעור האבטלה ירד ל-3.1%, ושיעור ההשתתפות עלה ל-62.7%. הגירעון השנתי ירד ל-4.5% (93.5 מיליארד ₪). עם זאת, תקציב 2026 כולל יעד גירעון של 3.9% בלבד, כאשר ההערכות הן שהגירעון בפועל עלול להתרחב ל-4%–5% בשל תקציב ביטחון גבוה והקלות מס.
ארה"ב
הבנק המרכזי ביצע הורדת ריבית שלישית ברציפות לרמה של 3.75% וחידש רכישות אג״ח קצרות. נתוני האינפלציה הפתיעו כלפי מטה: האינפלציה השנתית ירדה ל-2.7%, ואינפלציית הליבה ל-2.6%. השווקים מתמחרים כשתי הורדות ריבית נוספות במהלך 2026, אך בהסתברות מתונה. הקריאה השנייה לתוצר ברבעון השלישי הצביעה על צמיחה שנתית של 4.3%, לעומת צפי של 3.3%. הצריכה הפרטית צמחה ב-3.5%, בהובלת שירותים ובריאות. מגזר הייצור ממשיך להתכווץ: מדד ISM לתעשייה ירד ל-48.2 נק׳. מנגד, מגזר השירותים התחזק עם מדד של 52.6 נק׳ – הקריאה הגבוהה ביותר בתשעת החודשים האחרונים. בנובמבר נוספו 64 אלף משרות. תביעות האבטלה הראשוניות ירדו ל-199 אלף – מהנמוכות השנה. מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן עלה ל-52.9 נק׳. בשורה התחתונה – הכלכלה האמריקאית ממשיכה להפגין חוסן, אך הפד מאותת בבירור על מעבר למדיניות זהירה יותר, תוך איזון בין צמיחה, תעסוקה ויציבות פיננסית.
אירופה
מדד המחירים לצרכן בגוש האירו ירד בנובמבר ב-0.3%, והאינפלציה השנתית עומדת על 2.1%. ה-ECB ממשיך בגישת המתנה, והשווקים מעריכים שהריביות יישארו ללא שינוי גם במהלך 2026. מדד מנהלי הרכש המשולב לדצמבר ירד ל-51.9 נק׳. מדד התעשייה נותר בטריטוריית התכווצות, בעוד שמדד השירותים ירד ל-52.6 נק׳ – עדיין בהתרחבות אך בקצב מתון יותר. הקריאה השלישית לתוצר הצביעה על צמיחה רבעונית של 0.3% וצמיחה שנתית של 1.4%. אירופה מסיימת את 2025 עם אינפלציה נשלטת אך עם צמיחה חלשה, תעשייה מתקשה ותלות גבוהה יותר בשירותים ובמדיניות פיסקלית, לקראת שנת 2026 מאתגרת.
